文｜《投资者网》吴微

2026年4月29日，，万科（000002.SZ）抛出了一份引发市场高度关注的资产销售布告。！２几嫦允，，万科拟通过丽江结合产权买卖所，，以32.9亿元的底价公开挂牌让渡旗下掌管养猪业务的主题主体，，既环山集团股份有限公司（下称“环山集团”）100%的股权。！Ｔ谡獯温蚵糁，，万科间接持有的环山集团99.41%股权对应底价约为32.7亿元。！

从2019年万科以财政投资试水入局，，到前后累计耗资数十亿元实现对环山集团的全资控股，，万科曾试图借此构建“住万科房、吃万科肉”的物业配套闭环。！Ｈ欢，，若本次买卖顺利成交，，预计将削减万科当期净利润约9.48亿元。！

在房地产行业深度调整确当下，，这笔带有“吃亏”标签的买卖，，标志取万科彻底剥离了这项曾寄托厚望的跨界资产。！Ｏ壅庵灰廊挥摹跋纸鹉膛！，，对于目前的万科而言，，不仅是对非主题业务的果断切割，，更是千亿房企在债务重压与流动性挑战下“断臂求生”、补充营运资金的必然选择。！

养猪业的“三好生”：：：环山集团的万科岁月

回首环山集团的发展过程，，它并非一块劣质资产。！Ｏ喾，，环山集团一向是万科非地产业务疆域里含金量极高的“压舱石”。！

资料显示，，环山集团成立于2004年，，总部位于通辽，，其首创团队脱胎于处所国企改制，，深耕农牧行业数十载，，占有着极强的专业基因与自主的育种技术。！Ｆ窘枭蕉魑┠链笫〉淖试从攀，，环山集团不仅在威、乌兰察布、通辽等地成立起规模优势，，还逐步向河南、河北、江苏等省份扩张。！

经过多年的布局，，环山集团已成功构建了“饲料出产+生猪育种+生猪养殖+生猪屠宰+蛋禽业务”的全产业链模式，，自有约200万吨饲料产能极大降低了公司的养殖成本，，同时公司缜密的关闭式养殖防备系统也在业内设置了标杆。！

2019年，，为了寻找新增长点并美满物业民生服务，，万科起头接触并入股环山集团。！2020年3月，，万科高调成立食品事业部，，并在同年5月颁布招聘信息引发市场轰动。！2020岁首，，万科先行拿下环山集团约36.25%股权，，随后在2021年通过增持将持股比例升至99.33%，，正式实现对环山集团的并表。！2022年，，万科进一步实现对渣滓小股东股权的收购，，官方披露其获得环山集团100%权利的总投入成本为22.27亿元。！

在万科的资金支持下，，环山集团很快实现了规模跃迁。！2025年公司生猪出栏量超过200万头，，成功跻身中国生猪出栏量前20强。！４幼钚碌牟普阐发来看，，即便在猪周期低迷的阶段，，环山集团依然展示出了极强的韧性。！2024年环山集团实现交易收入63.34亿元，，净利润6.56亿元；；2025年受猪价颠簸影响，，公司仍录得交易收入57.56亿元，，净利润4.5亿元。！

截至2025岁暮，，环山集团总资产为51.47亿元，，归母净资产达到26.77亿元，，资产负债率持久节制在48%以下的极低水平。！Ｒ蚨，，这块资产之所以被摆上货架，，并非由于经营不善，，刚好是由于其足够优质、权属清澈且极具重组变现价值。！

周期底部的“割肉”：：：是踏空还是开脱
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另一方看，，2026年第一季度，，中国养猪行业正处于新一轮周期的深度谷底。！Ｓ捎诓苋セ怀沟，，目前生猪均价跌破了绝大无数企业的成本线，，下探至12-13元/公斤的区间。！Ｕ鲂幸到肓思洳伊业摹氨绕聪纸鹆鳌苯锥巍！

查看A股养殖企业的最新业绩阐发，，市场会发现，，目前生猪养殖行业的隆冬可谓刺骨。！Ｐ幸盗纺猎煞荩002714.SZ）只管其成本已优化至行业当先水平，，但在2026年一季度的极低猪价下，，公司仍出现了超12亿元的吃亏，，其经营性现金流也在净流出。！

另一家巨头温氏股份（300498.SZ）同样由于“公司+田舍”模式在低谷期的补助压力，，一季度面对巨大的吃亏，，二级市场股价也随之回落至低位。！

那么市场不禁要问，，在全行业巨亏、猪价跌入谷底的2026年5月，，万科选择销售环山集团，，是否选错了机遇
？？？

单从财政管帐的角度来看，，这的确是一次账面上的“高买低卖”。！Ｍ蚩圃2020至2021年猪价相对高位时重金入局并扩产，，如今在周期底部退出，，32.9亿元的挂牌底价不仅难以获得估值溢价，，甚至低于万科并表后蕴含增资及商誉的账面净资产，，这也直接导致万科预计需为这次销售确认约9.48亿元确当期净利润削减。！４又芷诜ü媾卸，，谷底往往预示着随后的回转，，万科此时离场，，似乎承担了前期的本钱投入却错过了将来的盈利。！

然而，，从万科当下的生计逻辑来看，，这却是一次“必必要做”的战术开脱。！Ｑ硎侵刈什、高支出的业务，，在极寒周期中，，即就是环山集团这样优良的标的，，或也难以持续贡献正向利润，，反而可能必要母公司持续投入营运资金以应对饲料和防疫开支。！

面对牧原股份、温氏股份等专业龙头都必要通过吃亏来熬过冬天的局面，，作为一个主业承压的生手，，万科显然没有充足的本钱持续在谷底死磕。！Ｊ凳敝顾，，斩断可能持续失血的副业，，或许是万科当下最为理性的决策。！

杯水车薪与救命灵药：：：万科的流动性保卫战

要深刻理解万科为何执意在周期底部变现养猪资产，，市场就必须回归到万科最新的财政数据上。！

凭据万科最新颁布的2026年第一季度汇报，，目前公司的财政情况正处于“紧平衡下的极限承压期”。！＝刂烈患径饶，，万科计算总有息负债高达3560.5亿元，，资产负债率维持在77.1%的高位。！

更为严格的是万科自我造血能力的急剧下滑。！Ｒ患径韧蚩坪贤劢鸲罱鑫167.7亿元，，同比暴跌53.8%，，当季净吃亏达到59.5亿元。！９倘还咀酆洗媪咳谧食杀疽延呕抵2.88%，，但由于主业的持续吃亏，，“收不抵息”的局面在报表上持续显露。！

当下万科账面钱币资金仍有604.9亿元，，但在扣除受限资金后，，面对2026年中后期集中的债券兑付压力，，其流动性缺口依然不容乐观。！

在这样的债务高压下，，32.7亿元的股权让渡款对万科意味着什么呢
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从定量数据的角度来看，，32.7亿元在万科重大的债务刻下的确显得微不及道。！Ｋ稣脊3560.5亿元总有息负债的约0.9%，，甚至还不够添补一季度59.5亿元的吃亏额，，用“杯水车薪”来形容并不为过。！Ｒ蚨，，销售单一资产无法从底子上解决房地产销售端疲软带来的结构性矛盾。！

但在定性的流动性治理层面，，这笔买卖却堪比“救命灵药”。！Ｊ紫，，这笔数十亿的现金是不涉及预售资金监管的“强流动性资产”，，能够直接由总部调拨，，用于精准兑付即期到期的公开市场信誉债券本息，，成为预防单笔债务违约引发连锁性“抽贷”的关键防火墙。！Ｆ浯，，通过剥离环山集团，，万科不仅能终场对非主题业务的反向输血，，还能将环山集团自带的20-30亿元负债移出归并报表，，实现双重减负。！

更为重要的是，，在牧原股份、温氏股份等巨头深陷吃亏的行业布景下，，万科果断舍弃这一块已经的优质资产，，向本钱市场和债权人开释了清澈且强烈的信号，，公司已彻底握别多元化的扩张空想，，进入了“现金流至上”的防御模式。！Ｎ吮＝宦、保信誉，，当下的万科愿意不惜价值盘活底盘。！

这场以空间换功夫、以短期账面吃亏换取贵重生计现金流的收缩之战，，正是万科在行业隆冬中为“活下去”开出的求实药方。！

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起源：：：蓝鲸新闻