思考到3月以来肥标价差急剧收窄+气象逐步升温后肥猪日增重可能减慢、、大肥猪需要可能减弱+前期能繁母猪存栏及新生仔猪数增长对应后市供给增长，，，我们以为短期猪价虽可能受二育进场节拍等影响出现超预期颠簸，，，但后市猪价着落趋向或难改。目前猪价行情下，，，自繁自养生猪仍保有50元左右的头均盈利，，，产能去化趋向或尚不明确，，，等待猪价跌至行业吃亏区间后的产能去化正式启动。持续关注能繁产能去化正式启动后的投资机遇。

Q1末统计局监测能繁存栏环比-0.96%，，，静待产能去化正式启动

Q1末统计局监测能繁母猪存栏环比-0.96%，，，实现了陆续3个季度的环比增长；；；第三方数据监测能繁母猪存栏多显示Q1仍在持续环比增长，，，其中涌益侧重于大企业的样本2能繁存栏亦出现了环比降落、、降幅为0.23%。别的，，，春节后猪价持续阐发为淡季不淡、、且近日出现了超预期小幅上涨，，，或重要系二育等累库支持，，，思考到3月以来肥标价差急剧收窄+气象逐步升温后肥猪日增重可能减慢、、大肥猪需要可能减弱+前期能繁母猪存栏及新生仔猪数增长对应后市供给增长，，，我们以为短期猪价虽可能受二育进场节拍等影响出现超预期颠簸，，，但后市猪价着落趋向或难改。目前猪价行情下，，，自繁自养生猪仍保有50元左右的头均盈利，，，产能去化趋向或尚不明确，，，等待猪价跌至行业吃亏区间后的产能去化正式启动。持续关注能繁产能去化正式启动后的投资机遇。

Q1末统计局能繁存栏环比转负，，，官方数据与现实产能趋向或更相符

近日，，，统计局颁布25Q1末全国能繁母猪存栏4039万头，，，环比削减39万头、、降幅约0.96%，，，实现了24Q2~Q4陆续3个季度的能繁母猪存栏环比增长；；；同期涌益、、钢联、、卓创监测能繁母猪环比变动别离为+0.69%、、+0.11%、、+2.22%，，，别的，，，涌益侧重于大企业的样本2同期能繁环比亦出现降落、、环比-0.23%。复盘汗青来看，，，统计局&农业村落部（官方）监测能繁与第三方监测能繁变动趋向多阐发为根基一致，，，但偶然也有背离，，，结合能繁母猪存栏变动、、10个月之后左右的猪价阐发来看，，，汗青经验或批注官方数据趋向与现实产能变动趋向更为相符，，，如：1）2019年官方数据显示能繁母猪存栏自10月起便已出现环比回升，，，第三方数据则显示去化持续至2020年1月，，，月度猪价数据显示2020年猪价在7月便触顶回落；；；2）2020年12月~2021年2月，，，官方数据显示能繁母猪存栏陆续环比增长，，，第三方数据则显示能繁母猪存栏受非洲猪瘟疫情影响出现大幅去化、、3个月累计去化幅度约17%，，，但2021年猪价则阐发为自岁首持续震荡着落至10月、、在11月由于前期超跌修复以及腌腊提前启动等原因才出现短暂上涨行情；；；3）2024年官方数据显示能繁母猪存栏自5月才起头出现弱修复，，，第三方数据能繁母猪存栏修复则更早、、在2月左右能繁母猪存栏便已出现显著由负转正并持续环比增长，，，而今年岁首以来猪价阐发仍相对坚挺。

持续累库支持近期猪价坚挺，，，后市猪价着落趋向或难改

春节后猪价阐发淡季不淡、、多在14.5~14.7元/公斤左右震荡，，，并在4月10日左右出现了短暂的小幅上涨行情、、涨至4月15日的15元/公斤，，，猪价阐发强于市场预期。我们分析，，，年后猪价淡季不淡或重要由于节前官方持续预警年后猪价或跌至行业吃亏区间等原因导致行业对年后猪价较为消极、、降重提前出栏较多，，，年后肥标价差高位催化行业压栏增重/二育零散进场，，，冻品库存处于汗青低位、、屠宰端逢低入库等对猪价形成了托底支持；；；近日猪价超预期上涨则重要由于二育入场增多带头。我们以为，，，固然短期猪价可能受二育进场节拍等影响出现超预期颠簸，，，但2024年5月以来的能繁母猪存栏及新生仔猪数增长或仍是制约后市猪价的重要成分，，，且思考到3月以来肥标价差已出现急剧收窄+气象逐步升温后肥猪日增重可能减慢、、大肥猪需要可能减弱+二育存栏逐步开释，，，后市猪价着落趋向或难改。目前猪价行情下，，，自繁自养生猪仍保有50元左右的头均盈利，，，产能去化趋向或尚不明确，，，等待猪价跌至行业吃亏区间后的产能去化正式启动。

风险提醒：猪价阐发不及预期，，，上市公司生猪出栏量不及预期，，，母猪产能去化幅度/速度不及预期。

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起源： 华泰证券钻研所