近日，正邦科技(002157.SZ)颁布拟签署租赁框架和谈暨关联买卖布告，拟将公司及子公司部门闲置饲料厂、、猪场租赁给公司控股股东关联方双胞胎农牧及其子公司运营！。固然此举可降低运营成本并带来肯定租金收益，却引发市场对其持续经营能力的质疑！。

证券之星把稳到，2023年底实现破产重整的正邦科技产能相较巅峰期已严重萎缩！。受产能利用率较低及成本高企等牵累，近几年公司业绩显著承压！。

在行业步入微利时期的布景下，正邦科技如不能有效提升运营效能、、突破成本瓶颈，恐陷入越发被动的经营困局！。

高成本重压下业绩承压

据正邦科技布告披露，本次出租的资产为公司及子公司处于闲置状态的已建成或在建的猪场、、饲料厂及闲置地皮！。租赁租期为8年，预计2025年整年租金收入不超过2.2亿元！。

对于出租资产原因，正邦科技暗示，一方面可获得租金收入冲抵折旧及利钱等，降低闲置折旧摊销对全成本的影响，助力上市公司利润修复！。另一方面有利于公司加快资产盘活，降低闲置资产比例！。

作为旧日江西养猪业老迈的正邦科技于2007上市，2022年因资金链断裂破产重整，2023年底实现重整，双胞胎集团成为公司控股股东！。

证券之星把稳到，在正邦科技出租资产背后，受养殖成本高企牵累，公司已经陆续多年严重吃亏，而导致成本居高不下的重要原因就是产能闲置！。

受早前债务；；
；＠，正邦科技2024年产能利用率尚不及50%！。由于猪舍等闲置资产的折旧及摊销等用度计入总成本，这导致其单元生猪养殖成本显著高于同业！。重整后正邦科技养殖成本虽大幅降落，但2024年依然高达15元/kg，远高于牧原股份等猪企不到14元/kg的养殖成本！。

由于主题业务养殖业务近几年业绩持续承压，正邦科技公司整体业绩也较为低迷！。

2021-2023年，正邦科技扣非净利润别离吃亏180.7亿元、、115.4亿元、、48.83亿元！。凭据2024年业绩预报，2024年归母净利润预计为2亿元-2.6亿元，但扣非净利润依然吃亏高达3.2亿元-3.8亿元！。

值妥贴心的是，猪价在2024年8月达到周期高点后起头回落，行业进入微利时期，猪企通过精密化运营降低成本成为必然选择，但正邦科技成本压力依然繁重！。

同业产能扩张放缓下逆势加码

证券之星把稳到，在正邦科技养殖成本高企背后，其产能复苏进度慢是重要原因！。但随着市场局势产生变动，其产能扩张陷入进退失据境界！。

资料显示，正邦科技2021年生猪销量高达1492.67万头，出栏量一度位居全国第二，尔后其产能急剧下滑，2023年降至仅为547.85万头，缩水63.3%！。

凭据重整打算，双胞胎集团将重整后加快上市公司“引种复产工作，提升产能利用率”列入重点工作打算！。称重整后三年内，要让其实现年生猪上市规模达到1200万头的能力！。

2024年，正邦科技生猪销售规模仅为414.66万头，预计2025年可提升至700万头！。重整后的第三年也就是2026年，正邦科技将冲刺1200万头生猪产能！。

然而正邦科技这一激进产能扩张打算，很可能成为一场风险颇大的豪赌！。

证券之星把稳到，当前业内普遍以为，随着养殖业产能复原及规；；
；榧，生猪行业将持久处于微利状态！！暗鼻，生猪养殖行业已从数量增长阶段进入质量提升阶段！！蹦猎煞荻厍鼐2024年5月受访时暗示！。

在此布景下，头部猪企已纷纷停下了产能扩张的脚步！。自去年以来，多家上市猪企已颁发终场新增或终止养猪项目，如东瑞股份终止5.5亿元楼房养猪项目，牧原股份终止7个猪场建设项目，温氏股份终止2个湖北养猪项目！。

而事实上，早前正邦科技正是由于激进扩张遭逢周期下行导致损失惨重，进而走上破产重整路线！。在行业收缩趋向下，若是其依然奉行激进扩张战术，不排除有重蹈覆辙的可能！。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)

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