一、、、提要

　　近期玉米期现货价值普遍偏强，，，受到中储粮扩大东北三省2024年产玉米收储规模的政策支持，，，以及市场对中美业务战的担表感情提振，，，与此同时售粮进度偏快导致节后供给压力降低也对盘面提供支持。。。但是，，，一是港口库存季节性高位，，，二是气温升高布景下或仍有一波季节性售粮期，，，三是随着玉米价值上涨，，，深加工与饲料行业利润收缩，，，这将限度原料需要空间。。。四是期货维持升水，，，吸引产业卖出保值或者期现套利者入场那么盘面上涨则必要提前开释仓单压力。。。

　　二、、、根基面分析

　。。。ㄒ唬┦哿附韧绕，，，供给压力同比降低

　　Mysteel数据显示，，，截至2月14日，，，全国玉米售粮进度达到61%，，，去年同期56%。。。其中华北地域58%，，，去年同期53%，，，东北地域59%，，，去年同期53%。。。今年度售粮进度持续偏快，，，节后供给压力将显著减轻。。。不外，，，节后复产复工逐步推动，，，若气温回升，，，将加快基层粮源上量节拍，，，季节性上量压力仍旧存在，，，短期价值不存在大涨根基。。。

　。。。ǘ）港口谷物库存同比偏高

　　Mysteel数据显示，，，截至2月7日，，，北方四港玉米库存422.6万t，，，去年同期135.28万t。。。由于节后复产复工推动，，，周度库存降低17.40万t，，，月度降低39.20万t。。。由于春节假期前后，，，港口到货与下海量降至低位。。。而由于春节假期期间政策性收储支持，，，价值维持偏强，，，其中锦州港二等粮平仓价由节后2 150涨至2 190。。。整体来看，，，港口库存同比大幅增长，，，后续价值上涨空间或受限。。。

　　广东港内贸玉米库存150.2万t，，，去年同期维持在15～30万t的水平，，，周环比增长9.5万t，，，月环比降低29.3万t。。。广东港东北地域二等粮市场价2 290，，，较节后2 270上涨20。。。目前广东港-东北地域价差维持在140左右，，，北港向南港发运略有盈利，，，导致广东港库存维持高位。。。与此同时，，，广东港谷物库存290.5万t，，，去年同期约在253万t，，，同比处于近年高位，，，周环比增长12万t，，，月环比降低32.7万t。。。海后续饲料企业或不急于采购。。。

　。。。ㄈ┏中，，，深加工开机率季节性回升

　　Mysteel数据显示，，，截至2月14日，，，企业淀粉库存134.7万t，，，处于近年同期绝对高位，，，去年同期100.17万t，，，周环比增长2.3万t，，，月环比增长44.15万t。。。由于库存压力犹在，，，淀粉价值维持偏弱调整态势。。。但由于原料价值处于低位，，，企业仍旧维持盈利状态，，，吉林深加工企业盈利约在98元/t，，，山东地域盈利约在48元/t。。。在利润吸引与季节性周期影响下，，，企业开机率存在回升的趋向，，，目前行业开机率57.36%，，，去年同期约54.45%。。。企业玉米库存445.6万t，，，去年同期477万t，，，节后复工复产以及开机率提升布景下，，，或带头原料补库需要，，，短期内有利于支持玉米价值。。。

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　　目前生猪存栏量对应去年4月能繁母猪存栏。。。2024年4月能繁母猪存栏为3 986万头，，，是2021年9月以来的最低值，，，直至2024年11月能繁母猪维持环比增长态势，，，为2025年9月之前，，，饲料需要存在环比增长的预期。。。最新数据显示，，，截至2024年12月末，，，全国能繁母猪存栏量是4 078万头，，，靠近105%的产能调控绿色合理区域的上线，，，该数据是2024年4月以来能繁母猪数据初次转降，，，并提振市场对于远月看多感情。。。除此之外，，，生猪养殖利润持续收缩，，，截至2月14日，，，自繁自养利润降至83.24元/头，，，外购仔猪利润降至73.9元/头，，，利润降低或使得生猪养殖控成本为主，，，饲料需要难以大幅增长。。。

　　除此之外，，，截至2月14日饲料企业库存天数30.11天，，，根基持平于去年同期，，，处于近年相对低位。。。叠加广东港玉米库存同比增长以及玉米价值低位影响，，，企业固然存在补库需要，，，但或仍以随采随用为主，，，大幅屯库或难以出现。。。

　。。。ㄎ澹┙诖嫫肥拷档，，，小麦价值指引玉米价值顶部

　　海关数据显示，，，中国2024年12月进口玉米34万t，，，同比削减93.1%。。。1～12月累计进口1 364万t，，，同比削减49.7%。。。12月我国玉米、、、高粱、、、大麦、、、小麦计算进口343万t，，，同比降低411万t，，，降幅达到55%，，，与此同时，，，广东港内贸库存持续一连低位，，，都在显示进口谷物的冲击进一步弱化。。。随着美玉米产量与期末库存调降，，，美玉米价值近期大幅走升，，，疏导进口成本上涨超过2 200。。。整体而言，，，玉米进口及谷物代替进口大幅缩减，，，导致南港外贸库存降低，，，而在市场感情与政策带头下，，，南方企业国产玉米采购较多，，，需要显著提升。。。同时，，，进口成本的则增长也在提升国内玉米价值的底部。。。

　　小麦方面，，，由于根基面供需宽松，，，加之政策端轮出补充供给，，，小麦价值持续上涨动力不及。。。但市场价值已处于最低收购价左近，，，与此同时中储粮采购加快，，，小麦底部价值相对不变，，，预计下行空间受限。。。由此预计小麦以震荡为主。。。目前，，，山东等地小麦与玉米价差维持在150元/t左近，，，处于小麦饲用代替玉米的临界左近，，，若玉米持续上涨，，，那么将会吸引小麦流入饲料企业。。。但玉米目前阶段性供需宽松，，，由此思考，，，目前玉米上行空间受限。。。

　。。。┫只跗，，，携带基差略有走强

　　截至2月14日，，，买卖所玉米期货注册仓单113158张，，，环比无变动，，，从季节性来看，，，玉米注册仓单元于汗青较高水平。。。春节过后，，，在政策端支持与中美业务战担表感情之下，，，现货阐发偏强，，，而期货主力合约根基维持震荡运行，，，期货升水状态有所修复。。。截至2月13日锦州港玉米平仓价基差走强制-115元/t。。。但期货仍旧维持升水态势，，，导致后续卖保压力犹在。。。价差方面，，，截至2月14日，，，华东-东北地域玉米价值价差约在-30元/t，，，仍旧维持倒挂状态，，，东北玉米流出仍旧不具备利润前提。。。

　　三、、、小结与瞻望

　　供给端，，，玉米销售进度偏快导致节后玉米供给压力降低。。。但随着复产复工推动以及气温回升，，，基层上量可能季节性增长。。。与此同时，，，南北港口玉米库存同比大幅增长，，，也在批注渠道仍有肯定的库存累积。。。中下游方面，，，中储粮增长收储库点持续基于政策性支持。。。深加工企业行业开机率季节性回升叠加持续盈利的状态，，，将吸引企业持续补库，，，不外受制于产品库存高位以及产品-原料价差收窄，，，补库力度仍需关注。。。饲料企业存在补库需要，，，但在广东港库存同比偏高布景下，，，对于原料的带作为用有限。。。整体而言，，，供需阶段性宽松，，，价值或因而承压。。。从价差角度来看，，，小麦-玉米价差处于小麦饲用代替边缘，，，玉米持续上涨或吸引小麦流入饲料领域增长，，，从而挤占玉米需要空间。。。由此而言，，，近期玉米上行动能不及。。。而在阶段性供需宽松以及期货高升水布景下，，，期货卖保压力犹在，，，不排除玉米阶段性回调的可能。。。短期前多把稳止盈，，，存有库存的现货企业可逢高试空。。。

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